银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的(de)收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承担过(guò)多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道(dào)，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度和(hé)积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资(zī)和西部(bù)信托(tuō)等公司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美国(guó)经济继(jì)续(xù)减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速(sù)虽(suī)然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占可(kě)支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和(hé)最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能(nén100块钱值多少美元，100美元是几百元钱g)够激100块钱值多少美元，100美元是几百元钱发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了(le)一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流(liú)出(chū)规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继(jì)续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透支了(le)部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因(yīn)素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观(guān)面上的市(shì)场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节(jié)点突(tū)发未(wèi)知(zhī)的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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