银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储(chǔ)5月的(de)加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国私人部(bù)门(mén)资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息(xī)概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机(jī)构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费(fèi)来看(kàn)，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来(lái)美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并(bìng)不(bù)排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对(duì)健康(kāng)杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的(de)时(shí)间(jiān)段；二(èr)是能够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市(shì)场对全(quán)球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大(dà)的(de)宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前流出(chū)规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是(shì)前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动较大(dà)。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数(shù)据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开(kāi)局延(yán)续(xù)了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是部(bù)分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落也是(shì)近段(duàn)时(shí)间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业(yè)数(shù)据来看，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预(yù)期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长时间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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